Schrecklich starker Euro

In Sintra, im schönen Portugal, trafen sich Ende vergangenen Monats die Notenbanker der (westlichen) Welt. Der Präsident der US-amerikanischen Notenbank Fed, Jerome Powell, wurde von seinen Kollegen und Kolleginnen gefeiert. Denn er habe dem Wunsch seines Präsidenten im Weißen Haus, die US-Dollar-Leitzinsen zu senken, widerstanden und trotz dessen Mobbing die von der Notenbank beeinflussten Zinsen hochgehalten. Die Damen und Herren in Sintra treten verständlicherweise für einen von der jeweiligen Regierung unabhängigen Kurs ihrer Institutionen ein. Aber sie sind nicht nur auf ihre Unabhängigkeit bedacht, sondern sie machen sich ernsthafte Sorgen um die Stabilität des Dollars.

Der Euro ist in der zurückliegenden Woche weiter bis auf ein mehrjähriges Hoch von 1,18 Dollar gestiegen. Das hat wenig mit einer neuen Wirtschaftsstärke der Euro-Zone zu tun. Die gibt es nicht. Der Euro erstarkte zudem, obwohl das Zinsniveau in der EU – auch wegen der Investitionsschwäche in Deutschland, Frankreich, Italien etc. – weiter gesunken ist. Wir haben es also – da sind sich Banker, Händler und Politiker einig – nicht mit einer neuen Stärke des Euro, sondern mit einer Dollar-Schwäche zu tun. In Sintra äußerten die europäischen Zentralbanker vorsichtig Sorgen über diese Entwicklung. So angenehm die Euro-Stärke auch sei – die Importe werden billiger und bremsen damit weiter die Inflationsrate. Die war pünktlich zum Treffen in Sintra für Juni auf zwei Prozent im Jahresvergleich weiter zurückgegangen, was genau dem von der Europäischen Zentralbank (EZB) angestrebten Zielwert entspricht. Noch weiter soll die Inflation also gar nicht sinken. Mit Blick auf einen möglichen weiteren Anstieg des Euro sagte der EZB-Vizepräsident Luis de Guindos, »wir sollten jede Übertreibung« vermeiden.

Man kann ausschließen, dass die Zentralbanker im Frankfurter EZB-Hochhaus auch nur erwägen, den Euro durch Interventionen am Devisenmarkt, also den massenhaften Verkauf der von ihnen herausgegebenen Währung, herunterzuprügeln. Theoretisch wäre das eine leichte Übung. Aber in der jungen Geschichte der »europäischen Gemeinschaftswährung« sind Korrekturen am vom Devisenmarkt produzierten Euro/Dollar-Kurs nur zweimal, und zwar dann in Zusammenarbeit mit der Fed und der US-Regierung, vorgenommen worden.

Die Sorgen, die die europäischen Zentralbanker sich um den schwachen Dollar machen, beziehen sich ohnehin auf einen anderen Sachverhalt: Seit der Finanzkrise 2007 bis 2009 hat sich der Schwerpunkt der Empfänger internationaler Kredite von der Privatwirtschaft mehr und mehr auf die Staaten verlegt. Zugleich ist das Finanzsystem – trotz der Disruptionen im internationalen Handel – enger zusammengewachsen. Im Zuge dessen sind europäische Versicherungen und Pensionsfonds zu den Hauptgläubigern der riesigen und stark wachsenden Staatsschuld der USA geworden. Jeder Eurocent, den der Dollar fällt, schlägt sich in Verlusten von ihrem Anlagevermögen nieder. Insoweit diese Anlagen währungsgesichert sind, müssen die Verluste von spekulativen Finanzakteuren getragen werden. Ein Schwächeanfall des US-Bondmarkts, wie er sich ansatzweise nach den von Donald Trump groß angekündigten Zöllen auf Importe aus aller Welt ergab, könnte zum Anlass der nächsten Finanzkrise werden.